华凯易佰：中信证券、泽源X等多家机构于 2 月 20 日调研我司

2023 年 2 月 21 日华凯易佰（300592）发布公告称中信证券姜娅 郑逸坤 单竹岭 蔡瀚毅、泽源X谢文、莞香资本江炳良、明乙投资周洁于 2023 年 2 月 20 日调研我司。

具体内容如下：

问：公司在仓储物流方面的规划？

答：公司目前重点发展综合服务平台业务，依托自身在行业中长期沉淀下来的先发优势，为其他中小卖家提供全方位的跨境电商业务服务，其中包括物流服务。目前，公司在不断拓展和培育亿迈的合作客户，未来在客户数量、销量达到一定规模后，在物流运输方面会形成一定的议价能力，从而降低公司自身和客户的运输成本。

问：亿迈与同行的区别？合作商家是否担心与公司存在竞争关系？

答：亿迈平台为合作的商家提供全链条、全方位的跨境电商业务服务，包括供应链服务、物流服务、数据化运营管理、一站式跨境服务培训等。加入亿迈的商家都曾面临独自经营成本越来越高、利润水平越来越低的问题，我们在供应链管控和运营效率方面是具备经验和优势，应变能力和抗风险能力也都是经历过市场验证的，所以可以帮助中小卖家更低成本运营，提升效率，提升利润率，达到双赢的局面。

问：泛品业务和精品业务的成本构成有何区别？运费是影响利润率的首要因素吗？

答：泛品和精品业务的成本构成基本相同，其中货品采购占销售净收入的 29%-30% 左右，头程运费和尾程运费占销售净收入的 30%-34% 左右。2021 年运费发生了较X动，现已降至正常水平，预计未来会维持相对稳定。从内部经营来看，过去两年海外仓业务对公司利润影响较大。

问：泛品和精品两项业务未来的发展规划是什么？

答：泛品业务侧重系统和供应链优势，未来要维持欧美地区的增长，以实现稳定现金流为目标。精品业务重点在实现品牌化和规模化，培育核心品类，比如清洁电器类和宠物用品类，扩充 SKU 数量，发展高客单价产品。综合服务平台业务要实现平台化，以发展和培育商户为核心。

问：公司销售集中在亚马逊平台，开拓其他新兴平台是否需要不同的运营方式？

答：泛品业务依托于系统，在亚马逊平台的运营采用系统为主，人工为辅的方式。目前重点发展的美客多平台是以人工为主，公司也在做相应的系统研发。

问：行业的竞争格局及发展趋势？

答：我认为未来行业可能会形成两极分化的局面。例如泛品类卖家，如果想要在销量上实现高增长，势必会带来人员的扩充，从而产生较高人力成本费用与管理难度。如果没有强大的数据化、系统化的运营工具支持，很难实现高效、低成本的经营效果，直接影响公司的盈利水平。

问：2021 年亚马逊的库容限制是否对公司产生影响？

答：当时亚马逊的库容限制对部分精品卖家影响较大，这也源于亚马逊当时的封号事件，卖家店铺被封无法正常运营，产品无法正常销售，只能选择移仓，从而产生了较大的移仓费用。公司经营泛品业务未发生被迫移仓的情况，如果库容压缩，会通过调整产品售价、物流方式来进行促销，动态调整库存规模。

问：如何规划每种产品的物流模式？

答：公司通过空运、海运相结合的方式将产品运送到亚马逊 FB 仓或直邮到消费者手上。物流方式是通过系统根据销售情况来判定。例如某种产品销量较高，系统会安排产品提前配送至亚马逊 FB 仓，优化配送时效，提高客户满意度。若产品销量较低，则产生订单后再通过小包直邮方式直接邮寄给消费者，降低库存风险。

问：未来是否会拓展销售地区？不同地区的利润率有何差别？

答：今年将重点开拓拉美地区，拉美地区的电商渗透率较低，竞争相对不充分，预计利润率整体会高于欧美市场。

问：在行业发展方面，公司担心哪些变动因素？是否考虑发展独立站？

答：我希望行业是多平台、多元化、百花齐放的状态，这样可以降低对单一平台的依赖性。公司作为成熟的第三方卖家，是可以快速跟进新兴平台，开设店铺实现销售。公司前期也尝试过开设独立站，但发展独立站的人工成本高、流量较贵且不稳定，风险相对较高，所以暂时没有发展独立站的想法。

华凯易佰（300592）主营业务：公司以控股子公司易佰网络为载体 , 依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向 , 开展跨境出口电商业务 , 主要通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish 等第三方平台 , 将汽车摩托车配件、工业及商业用品、家居园艺、健康美容、户外运动等品类的高性价比中国制造商品销售给境外终端消费者

华凯易佰 2022 三季报显示，公司主营收入 30.59 亿元，同比上升 186.23%；归母净利润 1.44 亿元，同比上升 960.11%；扣非净利润 1.34 亿元，同比上升 836.36%；其中 2022 年第三季度，公司单季度主营收入 10.91 亿元，同比上升 10.07%；单季度归母净利润 6004.44 万元，同比上升 1006.73%；单季度扣非净利润 5592.54 万元，同比上升 1458.54%；负债率 23.69%，投资收益 -280.19 万元，财务费用 500.9 万元，毛利率 38.28%。

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华凯易佰（300592）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅、存货 / 营收率增幅、经营现金流 / 利润率。该股好公司指标 0.5 星，好价格指标 1.5 星，综合指标 1 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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